日元跌破130！什么是“亚洲货币战争”？现在真正开始的是“亚洲货币保卫战”……

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日元跌破130！什么是“亚洲货币战争”？现在真正开始的是“亚洲货币保卫战”……

//全球最“鸽派”央行：为何日元跌破130央行还执着于宽松？//

日本央行执行董事内田真一周二（5月10日）表示，没有扩大长期利率目标的容忍范围的计划，仍然捍卫其0%的利率目标。无异于加息，对经济不利。

“鸽子”牢牢地盘旋在日本央行的上方，没有飞走，即使它会进一步削弱日元。

日元兑美元周一触及 131.34 的 20 年新低，周二回升至 130.00 附近。这凸显了日本央行货币政策与其他央行货币政策的背离，但日元贬值并未给日本央行留下深刻印象。

不过，内田慎一也表示会关注日元的波动。日本财务大臣铃木俊一也表示，将与七国集团（G7））中的其他国家密切沟通，以应对日元迅速走弱的问题。

通胀上升

根据日本内政省上周五的数据，作为日本物价指标的东京核心 CPI 4 月数据同比上涨 1.9%。3 月份，该值仅为 0.8%。销售税影响后的自 1992 年 12 月以来的最快增长。

这个数字已经非常接近日本央行设定的 2% 的价格目标，但日本央行似乎并不感到兴奋。

日本央行在 3 月份的会议上表示，一些成员坚持认为，与英国和美国不同，日本的通胀率不太可能达到 2% 的通胀目标。近期进口价格的上涨不太可能导致消费者通胀继续上升。

日本央行还表示，除非这种成本推动型通胀导致更广泛的物价上涨以及工资上涨，否则它仍不会收紧政策。

日本央行行长黑田东彦认为，日本物价增长动力依然疲弱，因为缺乏稳健的工资增长等国内动力，因此日本央行需要维持宽松的货币政策。

然而，截至5月，推动日本价格上涨的能源和原材料价格仍居高不下，在一些人眼中，由于地缘政治冲突和供应链瓶颈等供应制约因素依然存在，能源和原材料价格将继续上涨，而需求仍然很高。扩张。

NLI 研究所经济研究主管 Taro Saito 表示，日元持续走弱将给更广泛的产品带来通胀压力，而除能源和原材料外的所有进口产品都将遭受价格飙升。

通胀如此猖獗，但日本央行今天的表态还是很“鸽派”。

工资难涨

日本央行硬指标的另一个关键因素是工资上涨。但显然对日本来说，这比通胀突破 2% 要难得多。

据日本最大工会的伞形组织 Rengo 称，今年日本约有 3,300 个工会在工资谈判中获得了平均月工资增长 2.1%。但牛津经济研究院高级经济学家山口则弘表示，随着越来越多的小公司加入，工资增长将放缓。

更尴尬的是，受通胀影响，日本3月份的实际工资实际上下降了0.2%，是三个月来的首次下降。随着通胀在 4 月份飙升，日本 4 月份的工资可能会更加糟糕。

Yamaguchi 表示，预计今年日本的消费者价格将上涨 1.7%，接近日本央行 2% 的目标。这比其他经济体相对温和，但日本的实际收入下降速度可能比法国、澳大利亚和其他亚洲国家更快。

收入实际上减少了，价格急剧上涨。日本家庭只能更多地追求“宁静”，提供传统的“极简”、“破屋”和“家”套餐。根据日本官方数据，3月份日本家庭支出同比下降2.3%，为三个月来首次下降。

问题是，日本央行宽松了这么久，为什么一切都增加了，却不足以提高工资？

根据山口的分析，可能日本的劳动力市场并不像官方公布的2.6%的低失业率所暗示的那样繁荣。

相反，“劳动力市场在工作时间方面的持续疲软将影响兼职工人的小时工资，而对于正式工人来说，传统的春季谈判可能只会提供有限的增长，”山口解释道。

这也是为什么日本官员最近出面敲门开放边境接受游客——因为日本需要增加就业机会。

如果没有工作，工资很难涨；如果工资难以上涨，说明消费低迷，需要继续放松；继续宽松，就意味着物价将继续上涨。

这就进入了一个无休止的循环。那些欢迎日本工人的人只会留下更极端的“破坏欲望”。

日本央行能做的，不加息可能是它能做的最好的事情。

//怎么会有“亚洲货币战争”？现在真正开始的是“亚洲货币保卫战”……//

近日，一场关于“亚洲货币战争”的议论突然在国内金融圈“悄然流行”：其逻辑源头来自于近几个月日元的大幅贬值，引发“蝶变”效应”，并促使其他亚洲国家效仿。推动本币贬值。

有趣的是，韩元、人民币、印度卢比和几种东南亚货币最近确实集体贬值。虽然贬值率没有日元那么高，但似乎还是给了上述阴谋论的“亚洲货币战争”假说，提供了天然的背书。

然而，真的是这样吗？

传说中的“亚洲货币战争”是怎么回事？

根据上述“亚洲货币战争”的说法，从历史上看，亚洲货币贬值的“传染性”非常强。一方面，亚洲经济体具有“出口导向”的共性，另一方面，汇率是“以邻为壑”，在经济低迷的环境下，慢速运行意味着压力更大，日元往往先行。

其中，最具代表性的例子自然是近十年前日本前首相安倍晋三所倡导的“安倍经济学”时期。当时，为了促进日本出口增长，提振经济，日本央行通过了一系列后续对QQE的修改。非常规的货币宽松政策“指挥”了日元的大幅贬值。在安倍上任的第一年，日元兑美元贬值幅度高达 27%。

日元贬值立即引发亚洲“货币战争”。为避免经济竞争力丧失，韩国、印度尼西亚、印度等国相继采取宽松措施，推动本币贬值。在不到两年的时间里，印度卢比、印尼盾和马来西亚林吉特的跌幅都达到了两位数！

乍看之下，上述“亚洲货币战争”的言辞确实与目前的汇市形势十分相似——也是日元暴跌的第一个“罪魁祸首”，各种亚洲货币也不小……

但是如果人们仔细分析的话，他们可能会发现很多缺陷......

“亚洲货币战争”还是“亚洲货币保卫战”？

第一点，既然是“货币战争”，自然是主观的。而既然货币战被冠以“亚洲”之名，那么亚洲货币的跌幅应该普遍排在全球货币的前列。但是，如果我们看一下全球货币在一年中的表现，我们无疑会发现事实并非如此！

从上述路透社对今年全球主要货币的走强对比可以看出，除了日元在年内跌幅确实位居全球非美货币之首之外，其他亚洲货币的跌幅对美元的货币仅在整个列表中。单一的中游位置。即使去掉几个锚定美元的主要货币，也绝对不是最弱的，甚至严重到为了追求本币贬值而发动货币战争。

事实上，在这一年里，尤其是在过去的一个月里，世界上几乎所有其他货币都下跌了，除了美元。其中，受俄乌冲突直接或间接影响，欧洲货币贬值较亚洲货币更为普遍。因此，与其将这场传说中的“货币战争”命名为“亚洲”，不如将其简单地改为“欧洲货币战争”甚至“全球货币战争”似乎更为合适。

回到主观意愿这个话题，从上面的列表中我们也可以看出，除巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等少数货币外，年内几乎所有主要货币都对美元贬值。

因此，与亚洲主要经济体有意引导本币贬值以利出口的说法相比，目前的情况更像是主要经济体的货币正面临“美联储收紧风暴”的摧残，主要货币面临强势美元。没有太多的办法，最后不得不接受“被动贬值”——只是实力上的细微差别。

最后，“亚洲货币战争”论调的最大缺陷在于，全球金融市场与以往的经济环境大相径庭。2010年代初，世界刚刚摆脱美国次贷危机，而欧洲则深陷欧债危机。在全球经济仍相对深陷泥潭的背景下，亚洲国家确实可以从自身的宽松政策和本币贬值中受益匪浅。.

但今天日元还会涨吗，通货膨胀是大多数国家面临的共同敌人。

在亚洲经济体，除中国和日本的通胀数据仍处于合理区间外，其他国家的央行决策者开始担心通胀上升和失控。在这样的大环境下，各大央行想如何制定紧缩计划、稳定汇率已经来不及了。有多少人真的敢放手，甚至推动本币贬值？要知道，在外汇市场上，只有“站得更高”，才不太可能被全球通胀的“海啸”淹没。

或许，最近传闻中的“亚洲货币战争”，真实的现状其实还需要加上两个字：“亚洲货币防御战”！

印度：已完全被逼入“死角”

周三，就在美联储宣布全球著名的加息50个基点和缩表前几个小时，很少有人注意到印度储备银行出人意料地“抢走”：南亚第一大经济体当天出人意料. 央行召开特别会议：宣布将回购利率上调40个基点至4.40%，自5月21日起生效。这是印度储备银行两年来首次加息，也是今年以来的首次加息。将近四年。

此举明显超出市场预期，而印度央行之所以如此急切，其实只有两个字：通胀。

最新数据显示，印度3月份通胀率升至6.95%，为近17个月以来的最高水平，连续第三个月超过央行6%通胀目标区间的上限。这个数字在亚洲意味着什么——这意味着印度的通货膨胀率是亚洲主要经济体中最高的！

然而，上周印度储备银行意外加息未能阻止卢比在高通胀和外部货币政策持续收紧的情况下继续走弱。相反，印度卢比周一创下历史新低。

对于印度来说，忍受本币持续贬值显然不是长久之计：该国多达80%的原油需要从海外进口，本币贬值将进一步加速上行国内通胀压力，导致贸易逆差扩大。结果，印度储备银行成为直接干预外汇市场的唯一途径。

据彭博社援引知情人士的话报道，印度储备银行周一干预了所有外汇市场——即期、远期和无现金远期——因为卢比跌至历史低点。预计将继续发布。

显然，在印度，目前打响的不是一场追求本币贬值的“货币战”，而是一场已经被逼入绝境的“货币保卫战”……

韩国：通胀比经济更令人担忧

在最近关于“亚洲货币战争”的言论中，韩元被提及的次数很多，几乎仅次于日元，似乎这两种货币正在唱响双簧。那么，韩国真的打算与日本争夺贬值的“货币战”吗？

答案显然是否定的。4月韩元兑美元下跌4.06%，乍一看可能跌幅很大，但要知道美元指数同期上涨了4.92%月。低于该货币的平均水平。韩国央行本身从未表示愿意大幅贬值韩元。

上月中旬，韩国央行货币政策委员会甚至等不及新央行行长的正式任命，首次宣布了在没有行长的情况下加息的决定——提高基准利率上调 25 个基点至 1. 5%，为 2019 年 8 月以来的最高水平，令市场感到意外。

韩国新任央行行长李昌镛4月25日上任后首次会见记者时表示，目前韩国通胀形势比经济增长更令人担忧。韩国未来的货币政策将在很大程度上取决于数据的流动性。他还特别提到，韩元近期贬值速度并不比同类货币快多少。

事实上，即使现在日元大幅贬值，韩国还没有到特别担心的地步。

韩国国际贸易经济研究所本月发布的《近期日元贬值对韩国出口的影响》报告显示，虽然日元贬值有利于日本出口增加，但由于两国之间的产品竞争减弱。韩日和韩元同步贬值等因素客观存在，日元贬值对韩国出口影响有限。统计分析显示，韩日出口竞争指数将从2015年的0.487下降到2021年的0.458，表明两国出口结构的相似性正在下降。

东南亚：加息可能并不遥远

就东盟而言，东南亚国家确实是全球为数不多的今年没有退出货币宽松政策的地区之一，但这并不意味着该地区不打算采取行动……

受食品和燃料价格上涨的影响，东南亚第一大经济体印度尼西亚4月份通胀加速，同比上涨3.47%，创三年来最高，逼近2018年的高位。印尼央行今年的目标范围。市场猜测，为了稳定汇率和抗击通胀，印尼央行下一步可能被迫干预市场。

印尼央行近日表示，将继续监测外汇市场机制，以防止印尼盾大幅波动。如有需要将进入市场，但将优先通过市场机制管理印尼盾汇率。

新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong认为，近期印尼盾走软可能引发央行干预，印尼央行甚至可能不得不提前加息以维持货币稳定。

在泰国，近期泰国燃料价格的上涨进一步加剧了该国的通货膨胀。泰国的通胀数据连续三个月超出经济学家的预期。两年期无本金交割利率掉期 (NDIRS) 对政策利率的溢价扩大至 122 个基点，为十多年来的最高水平，这表明交易员一直在对泰国央行的鹰派政策进行定价.

Thai King Bank 分析师 Poon Panichpibool 表示，“市场人士认为，泰国央行今年不会将政策利率维持在 0.5% 的低位，泰国两年期国债收益率上升表示第一次加息25个基点应该在下半年。”

日本：日元真的不能再跌了

如果亚洲经济体真要发动一场汇率竞争性贬值的“货币战”，日本确实是最值得怀疑的国家——发达国家货币政策最温和的国家，而此前的30年货币政策。低通胀甚至通缩都表明，年内日元贬值对日本整体经济仍是利大于弊，日本央行在一定程度上“默许”了日元贬值。

不过，随着美元兑日元升破130关口，近两个月暴跌逾1500点的日元，或许已经到了“不能再跌”的地步。日本财务大臣铃木俊一今天表示，日本将与美国和其他国家当局密切沟通，根据G7（G7）协议）适当应对汇率变化。

“汇率稳定很重要，近期日元快速贬值是不可取的，”铃木在内阁会议后对记者表示。这些言论与他最近发出的阻止日元大幅下跌的口头警告一致。

就目前情况来看，由于汇率贬值加之能源价格和大宗商品价格上涨，日本进口激增，日本连续数月保持贸易逆差。日元贬值进一步加剧输入性通胀，将增加企业成本和居民生活成本，不利于增强日本出口竞争力。

共同社还指出，日美利差持续拉大，供应紧张导致资源价格上涨的影响以及日本经常项目长期持续逆差仍存在隐忧。在这种情况下，日本央行更有可能很快失去对其通胀目标的控制。在资金流向方面，一旦市场对日元持续贬值达成共识，不仅海外资金会撤出，日本国内资金也会将资金投向海外。失去投资价值的日本市场将面临资金外流和市场下跌。负循环使日元在短期内陷入了恶性贬值的漩涡。

美国银行最近预测，如果日元兑美元进一步下跌至 140 日元，可能会促使日本政府花费 1000 亿美元来限制日元进一步贬值。“日元已经贬值日元还会涨吗，市场需要密切关注日本政府如何干预汇市，”美国银行分析师在一份报告中写道。

显然，无论今年日元大幅贬值是否有主观意图，日本决策者很可能会像其他亚洲经济体一样加入“货币防御战”。

中国：以我为中心，兼顾内外平衡

最后，在全球主要非美货币大幅贬值的背景下，人们确实开始注意到近期人民币同步贬值——在岸和离岸人民币兑美元汇率被迫回落。自 4 月下旬以来迅速贬值。，短短半个月折旧率接近5%。

中国世界贸易组织研究会副会长霍建国日前在接受环球时报采访时表示，近期人民币快速贬值是由于美元指数快速上涨，国内经济受到打压由于疫情等宏观经济原因。人民币预期变化，加之离岸市场海外卖空因素，对人民币构成下行压力。

不过，与其他非美货币不同，即使人民币在过去几周对美元大幅贬值，但从较长时期来看，目前的人民币汇率并没有特别疲软。别忘了，人民币和俄罗斯卢布是去年唯一对美元上涨的非美货币，今年前三个月，人民币和美元几乎势均力敌。

周一，中国人民银行发布了 2022 年第一季度货币政策执行情况报告。报告中提到：

稳步深化汇率市场化改革，健全以市场供求为基础、参照一篮子货币调整的有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，充分发挥发挥汇率作为宏观经济调整和国际收支自动稳定器的作用。

加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。继续稳步推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化外币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点，提高跨境贸易投资自由化便利化程度，稳步推进人民币资本项目可兑换。

同时，要密切关注主要发达经济体货币政策的调整，以内外平衡为主。

显然，纵观上述所有亚洲主要经济体和货币的情况，目前还没有“亚洲货币战”，真正打响的可能是“亚洲货币防御战”……强势美元是再次向世界解释：“我们的货币，你的问题”是什么？

至于亚洲国家在这个“难题”面前会交出什么答案，让我们拭目以待吧！

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